文/ 特约记者 董艳军
股指期货已于近日推出且成为各界热议的话题，记者为此作一浅析，以飨读者。
何谓股指期货？
股指期货全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货与股票相比有很大的不同，首先是股指期货有期限，到期必须要交割，不能无限期的持有，这就增加了投资者的风险；其次期货合约是保证金交易，具有杠杆效应，可以放大收益或损失的倍数；第三个特点，也是最大的一个特点是股指期货可以卖空，这就使得不管股票指数是下跌还是上涨，投资者都有盈利的机会存在。对于市场中存在的形形色色的投资者和投机者乃至证券市场的监管者而言，股指期货都具有重要的意义。对于稳健的投资者，长期持有策略不再是纸上谈兵了，远期市场和现货市场的双向操作构成了套期保值，这一运作足可以抵消股票短期波动所带来的不利影响；对于喜好风险的投机者，股指双向操作的可能性使得精准的预测股价下跌也能达成盈利；证券市场大起大落的现状可能会得到一定程度的改善，相信这也是监管者所乐于见到的。
股指期货在国外已经发展了很多年，现在是国际金融市场中较为常见的交易工具。世界上比较有名的股指期货产品包括标准普尔500指数、道琼斯平均价格指数、英国金融时报股票指数、日经股票平均指数、香港恒生指数等。这些股指期货标的产品的交易量极为活跃，对于股票市场的影响也很大。既然股指期货的作用在国外得到了很好的体现，那么这一工具的使用显然也有助于我国资本市场的发展。
长期准备中的股指期货
实际上，中国股指期货的推出并不是最近才开始提出的，早在4年前，各项工作就已经在筹备之中了。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海正式成立。作为中国股票指数期货期权，国债、外汇期货期权等金融衍生品的正式交易场所，中金所承担着深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能的战略目标。为此，中金所吸收国际经验，采取公司制度，完善交易与风险的平衡机制，致力于打造一个健康规范、高效透明、功能齐备、技术先进的现代化金融衍生品交易中心，而股指期货的推出则是这场战役的第一枪。
从2006年下半年开始，市场一直传言“股指期货即将推出”。由于股指期货的双向操作特性，足以弥补中国证券市场多年“单边市”的缺陷，市场对于股指期货的“救市”意义给予了极高的期许。06年9月11日，证监会副主席屠光绍接受媒体采访时称，“作为一种风险管理工具，股指期货的推动能够完善资本市场功能，在保持平稳、安全的基础上，按照市场需要尽早推出股指期货。”隔天，上证综指即放量大涨。随后在07年3月16日，国务院总理温家宝签署第489号国务院令，公布《期货交易管理条例》，金融期货、期权合约交易及其相关活动获得“准生证”；07年9月6日，证监会主席尚福林称“股指期货准备工作基本完成，条件成熟时会适时推出。”其后市场都给予了良好的反应。股指期货的推出传言一直伴随着08、09年始末，期间由于国内正值多事之秋，又适逢全球金融危机的蔓延，股指期货的推出终于没能成为现实。随着经济回暖的脚步加快，证券市场各项制度逐步完善，投资者渐趋于理性化，机构投资者比例大增，股指期货的推出也就成为了水到渠成的事情。
股指期货似遭冷遇
继1月8日之后，2月22日，中金所已经正式启动开户，并推出了仿真交易系统，以供经验不足的投资者练兵之用，股指期货交易各项规章制度都已出台，只等时间走到四月中旬，交易便拉开大幕。记者得悉，股指期货开户前两周，共有超过1000名投资者成功获得中金所交易编码。对于机构投资者而言，很多证券营业部申请IB（期货介绍经纪商）业务资格，但首批获准比率约为20%，仅有11.11%的私募基金开通了股指期货账户。
“实际上，股指期货开户遭冷遇并不奇怪，”暨南大学经济学院沈军教授告诉记者，“为了稳妥起见，中金所刻意提高了进入门槛，意在抑制投机现象，这也在一定程度上限制了其他投资者的进入。”股指期货开户的进入门槛规定为50万人民币起开户，保证金比率为12%，券商或期货公司外加3%的保证金，在交易规则上，一个点（股指涨落点数）300元。这些规定保证了较低的杠杆率，较高的进入门槛，较低的风险，但是却将大部分普通投资者挡在了门外。
已有多年证券市场投资经验的赵先生说，股指期货的风险太大，小的投资者根本玩不转。
“股指期货要50万才能进场，也只够炒几手，一个疏忽大意就赔个精光，不如股票让人放心。”赵先生说。“前一阵子，曾想过大家筹钱进场试过几手，后来进入仿真系统试了下，发现不太适应。跟炒股有很大不同，要更专业的技术，所以后来就决定再看看。”
股指期货主要是针对大客户和机构投资者的，沈军教授说，国外的股指期货投资者基本都是机构投资者。机构投资者的投资理念较为成熟，投资技术和风险控制手段也远胜普通投资者。由于持有股票的数量较多，机构投资者在短线操作方面不够灵活，所以在短期收益中很容易出现跑不赢大市的现象。股指期货出现之后，机构投资者可以采取套期保值的方法，锁定风险，安心的进行价值投资。对于普通的小投资者而言，过高的获利能力并不能掩盖过高的风险。新浪网上投票显示，十万人中有50%的人认为股指期货的推出是对市场的利好消息，但是愿意参加投资的人数却只占到总人数的27%，不足三成，过半人认为自己不会进行股指期货交易，这在一个侧面说明了中小投资者的观望态度。
理性看待股指期货
对于股指期货能否如预期般发挥它应有的作用，沈教授持保留态度。“我们现在把世界其他市场的经验拿来对照就会发现，股指期货对资本市场的作用呈现中性色彩，可能不会有那么大的意义。”他说。
市场也验证了沈教授的话，对于股指期货的出台反应较为平静。除了上述的开户数以外，我们发现股市对这一消息反响平平，因股指期货得利最多的大盘股波澜不惊，没有出现行情引爆的现象。这在一方面也说明了投资者较为理性，能够认识到股指期货的推出只是完善了证券市场制度，不可能扭转基本面的疲软。
沈军教授指出，很多国家股指期货的推出并没有改变资本市场的大势。恒生指数期货推出后，牛市出现调整，后来反弹上涨；日经225期指在牛市中途推出，出现小跌，但后来恢复上涨趋势；韩国KOSPI200期指和台湾综合指数都是在熊市中推出，以期能挽救大市，但是都在短暂的上涨之后迅速下跌。以上事实说明对股指期货的过高期待是没有意义的，它只是完善证券市场交易制度的一步而已，资本市场的长期向好需要各方面的努力。
对于股指期货出台后带来的影响，沈军教授认为，首先，现货市场（股票市场）的价格将会更加合理，股指的价格较能准确反映它本身的价值；其次，蓝筹股将会成为市场追捧的热点，因为股指多由蓝筹股组成，对于股指期货的买卖必然会影响到现货市场上蓝筹股的买卖；第三，券商将会集中精力备战股指期货；第四，股指期货的推出或许会使得金融产品更加丰富，促进金融创新的发展；最后，沈教授认为，应注意监管者的动态，因为金融产品的推出失败并非没有先例。
“投资者可以以基金的形式间接参与股指期货的交易，学习交易之前应该先学习风险控制，”沈教授说，“毕竟股指期货是个零和游戏，不仅仅是收益会放大，损失也会放大。”
